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繪製每個組合相對貝塔的預期收益率。計算阿爾法並討論你

的結果。

通過計算測試統計來測試市場組合是均值-方差有效假

說。解釋你的結果。最近幾年有關於對價值投資的宣傳和量化投資策略可能改

變價值收益屬性的顧慮。期指 這種顧慮的一個變量是價值的超額收益可能

會永遠消失，因為量化投資人把價值股的價格炒高到有效水平。另外

一個變量是價值的超額收益可能變得不穩定，因為資本從價值股中流

進流出是對投資人量化價值策略情緒變化的反應。一些人甚至指出這

種情緒變化可能造成價值的超額收益顯示短期正自相關（“風格動

量”）和長期負自相關（“風格轉換”）。

① 繪製一個小市值股票對小市值成長股（小-高減去小-低，或

“小在年月到年月間一年期移動平均超額收益

率。比較兩個子樣本的圖的行為：年月到年月和年

月到年月 對兩個子樣本的每個樣本計算均值、標準差、市場組合超額

收益率對國債的夏普比率，以及小的收益率。

③ 把收益率加到季度數據集並在每一個子樣本中描繪出它

個季度（年）的自相關函數。

④ 對於最近幾年價值收益的變化，你的研究結果揭示了什麼？

它們支持以上任何描述的顧慮嗎 還可以解釋為最接近於資產回報的市場組合和無風險資產組合在市場組合

中的權重。 在以交易資產組合為因子的模型式（）中，風險價格已經反映了交易組合

的平均收益，這就是為什麼我們沒有顯性看到它們。在替代版本式（）中，風

險價格是通過對平均收益的回歸而得到常數項和貝塔的橫截面來隱式定義的，如式

。根據回歸的性質，α值必須均值為零，並且與貝塔係數不相關，這是我

們在討論單因子模型時做出的另外兩個假設。使用此框架，並

仔細推導了式（